万福生科IPO造假启示录：从稻米小作坊到上市 极其恶劣
导读 如果说绿大地是中小板造假第一例，那么万福生科就是创业板造假第一例，为什么造假如此恶
万福生科不但虚构销量和采购量，还虚构产量，对于一般的制造业还可以通过 供应链 入手来发现虚增产量问题，如通过水费、电费等生产指标，而万福生科有自己的水厂，无法通过水费发现其虚增产量;又由于该公司满负荷生产和半负荷生产用电量差异不大，故从电费也无法发现其虚增产量;万福生科不但虚构主要原材料，还虚构相关的生产辅料、人工成本和包装物成本，故从辅料、人工和包装物也无法发现其虚增产量。
万福生科从供应链数据造假入手在ERP系统上自动生成虚假的财务数据,中介机构无法通过从业务至财务的 自上而下 或从财务至业务的 自下而上 的核查路径发现其财务造假，因为该公司财务与业务数据是相互印证的。
真金白银式的财务造假最有效的手法是上下游(供应商和客户)延伸核查，目前保荐机构和会计师对上下游延伸核查主要手法是访谈和函证，如果上下游与发行人串通，则上下游访谈和函证程序也是无效的，故职业界一直认为中介机构未能发现东方电子式的财务欺诈是情有可原的，而监管部门能够从上下游的银行账户入手找到真金白银式财务造假的七寸--上下游资金运作伪装。
目前不管是投行，还是会计师，由于本身是中介机构，核查手段有限，无法延伸核查上下游的银行账户，在识别一条龙的财务造假尤其是东方电子式的财务造假方面还存在内在、固有的局限。
总之，万福生科财务造假犹如女人十月怀胎，刚开始不明显，因为规模小，有账外的资金填补;后来规模大了，窟窿越来越大，这时想瞒也瞒不住了，月数够了就该 产 了，王志勇们机缘巧合充当了万福生科财务造假暴光的 接生婆 。
五、财务核查
2013年是IPO财务专项核查年，证监会也对四起IPO财务造假案开出了罚单：绿大地(鹏城)、万福生科(中磊)、新大地(大华)和天能科技(大信)，笔者分析了这四起IPO财务造假案，总结了IPO财务审核五个必查事项：
1、上下游价格走势和毛利率
万福生科财务核查最大问题是上游原材料稻谷价格涨了一倍、下游产成品糖浆价格稳中有降的背景下毛利率高度稳定。
上下游价格走势是毛利率核查核心手段，我们要从上下游价格走势中判断毛利率走势，我们有几个在审项目最大的问题是毛利率异常，最大怀疑是少转成本;如果下游价格暴跌，上游价格微跌，毛利率只略有下滑，此时要非常小心采购成本是否全部入账，成本核算是否真实、公允。
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